利率风险减小债市看空理由不足
利率风险减小债市看空理由不足
一季度经济数据和近期的房地产调控措施出台后，加息可能性进一步减小。我们认为，前期的较大涨幅，其实不构成看空债市的理由，鉴于资金面延续宽裕，银行配置压力不减，加上升值可期，债市仍会出现利率产品和信誉产品轮番上涨的局面。 经济未过热近期加息概率小 一季度的经济数据公布以后，市场对经济过热，从而引发加息等紧缩政策的出台产生一定的耽忧。我们认为，目前判断经济过热理由其实不充分，而且近期房地产调控升级，因此加息措施不会立即出台。 数据显示，一季度GDP同比增长11.9，超过去年4季度的10.7。通胀方面，商务部和农业部的数据显示，4月份以来，食品价格延续回落，整体均价低于3月份水平，足以抵北京白癜风医院地址消上调油价带来的物价上涨压力。整体来看，通胀水平是可控的，CPI可能在6月份附近到达上半年高位然后回落。 虽然一季度GDP强劲增长，显示出实体经济增长势头强劲，但通胀压力整体温和可控，我们认为目前做出经济过热的判断理由其实不充分。首先，从工业生产情况来看，先导指标显示工业增加值增速可能会面顶回落。发电量今年1月份同比增速到达36的顶峰，月明显回落。货币供应量M1增速今年以来从顶部逐步回落，与经济增速的差值逐步回归正常，货币信贷的严控将有效避免经济过热。其次，资源瓶颈还没有显现，煤电油运供需关系基本平衡。一季度，全国元煤产量同比增长28.1，港口煤价有所回落，从供需情势来看，短期内结构失衡的可能性不大。 国务院17日的通知进一步明确了房地产调控政策，意在从供给和需求两方面，抑制房价的过快上涨。政府调控房地产市场的力度超出市场预期，对房地产行业将有较大影响，投资失控的可能下落。物价水平上涨压力可控，资产价格又遭到抑制，加息的可能性进一步下落，我们保持上半年不会加息的判断。 流动性保持宽裕 从资金面来看，当前回购利率显示银行间市场流动性仍相当宽裕。 历来中国常常通过收紧流动性来控制信贷，而目前通过监管手段控制信贷的白癜风医院排名成效较为显著，从监管层态度来看，后续继续推行的力度不减，使得流动性收紧的压力不会很大，“紧信贷”有助于“宽货币”的延续。 从以往的升值周期来看，流动性管理是个困难，前期流动性通常偏宽松。结合回购利率等指标判断，2季度的流动性仍是充分宽裕的。 后市看空理由不足 上周利率产品市场小幅反弹，收益率全线下行。市场对3年期央票的过度反应得到修正，而且一级市场认购仍然较好，发行票面利率走低，都带动了全部市场的反弹。 经济数据公布后，目前对经济过热的耽忧集中在投资，尤其是房地产行业上。房地产调控措施密集出台以后，我们认为，加息的必要性相应下落，利率风险更加小，上半年不会加息的可能性进一步增大。 升值周期中，流动性管理的困难，使得资金面延续宽裕，债市仍有可能继续小幅反弹。一季度收益率大幅下行，债市积累有较大涨幅，其实不构成债市不能继续上涨、看空债市的理由。我们认为，鉴于资金面延续宽裕，而银行等机构的配置压力不减，利率产品和信誉产品可能再现收益率轮番下行的局面，后续升值也为债市上涨提供新的动力，目前仍可以放心投资债市。(免责声明：文中信息均来源于公然资料，文中的观点、结论和建议仅供参考，投资有风险。)
