侯凡春期价暴涨暴跌后的再思考

期价暴涨暴跌已经过去五天，可人们谈论它的热情仍丝毫不减……

基本面诱发、流动性集中涌入、期货市场的承载能力、程序化交易产生的集中性止损和投机者贪婪等因素是大家总结出来的，引起行情集中爆发的直接原因。但遗憾的是，这些都不是根本原因。

我们想过没有，如果把上述条件放到一个成熟的市场里它还会发生吗？显然不会。为什么不会？因为期现接轨有足够的能力去管理交易，去约束资本的贪婪，否则一个期货市场连这点都做不到，它就失去了建立期货市场的真正意义。

中国的期货市场有没有这样的能力？的确没有。为什么没有？因为它没有与现货接轨。为什么没有接轨？因为它的现货月交易不活跃。为什么不活跃？因为进入现货月它要增加保证金。为什么要增加保证金？因为不增加它就要逼仓。为什么要逼仓？因为合约设计时框定的基础现货范围狭窄。为什么狭窄？因为不这样反而标准化会不高，那对交易的影响会更大。

以上问答彰显出中国期货市场所面临的问题。至于为什么如此？这需要我们认真回顾一下中国期货市场是在什么条件下建立的。

上世纪九十年代初期，中国的市场化改革才刚刚进行十余年时间，所以中国的方方面面有诸多的不完善。

在价格放开以后，尤其是农副产品或以农副产品为原料的生产企业他们受到的冲击为最大，所以当时从客观上讲，中国的确需要有一个期货市场为他们服务。

应该建立是一回事，条件是否成立是另一回事。中国期货市场就这样建立起来了。

期货市场的功能是什么？价格发现，套期保值，这是人人都会回答的问题。但我们想过没有？当时的中国连即期交易都未做好，怎么能够做好期货交易？

期货交易的基础是现货市场，这人人也知道，可我们想过没有现货市场这个基础应该是什么样的基础？这个基础就是有庞大的远期交易为基础。

现在的中国有吗？它有多少？如果连这个基础都没有，还会有套期保值吗？如果一个期货市场连最基本的套期保值需求都没有，那建立这个市场还有什么用？

回到这次的暴涨暴跌，笔者坚持认为其产生的根源是中国期货市场没有与现货市场接轨。没有与现货接轨的期货市场就没有能力去约束资本的贪婪。所以，一旦机会成熟这样的暴涨暴跌还会卷土重来。

当然，产生以上问题并不是期货市场的责任，怪只怪中国的基础市场不成熟。

要想解决引起整个国家都感到不安的暴涨暴跌问题，其没有别的办法，只能回到市场的基础建设上。所以，中国期货市场的当务之急并不是要上期权和指数交易，而是要努力解决与现货接轨的问题，也就是解决现货月交易问题。只有在这些问题解决之后，我们的高端交易才会有基础，否则，地基不牢的空中楼阁最终还是要出问题的。

总之，中国是在不该建立期货市场时建立了期货市场。问题既如此，那又怎么办呢？只能发展中间市场去打通期货市场与现货市场之间的连接。

广西糖网，无锡不锈钢等他们已为中国做了好榜样。可以这样讲，没有广西糖网就没有今天的白糖期货；没有无锡不锈钢就没有今天的电解镍期货。